A股公司汉威科技5月27日首交港交所上市申请ღ✿◈，虽为传感器龙头凯发官网入口ღ✿◈，但报告期内利润波动ღ✿◈，主业盈利下滑ღ✿◈，依赖出售资产等非经常性损益ღ✿◈，持续经营利润两年下滑超六成ღ✿◈。此外ღ✿◈，公司IPO前夕资本运作与关联交易存隐患ღ✿◈，高溢价并购致商誉减值ღ✿◈。公司还有近17亿元应收账款高悬ღ✿◈，坏账增加拖累现金流ღ✿◈，营运资金紧张ღ✿◈，依赖外部有息负债戶田惠梨香ღ✿◈。

　　据港交所ღ✿◈，A股上市公司汉威科技（SZ300007ღ✿◈，股价46.01元ღ✿◈，市值150.7亿元）于5月27日首次向港交所呈交了上市申请ღ✿◈，中信建投国际为独家保荐人ღ✿◈。虽然作为国内知名的传感器企业ღ✿◈，及气体传感器ღ✿◈、气体安全仪表龙头ღ✿◈，但汉威科技在2023年—2025年（下称“报告期内”）利润出现波动ღ✿◈，且招股书（草拟版本ღ✿◈，下同）披露的细节ღ✿◈，正将汉威科技面临的主业盈利下滑ღ✿◈、合规内控隐患以及流动性压力推至台前ღ✿◈。

　　招股书显示ღ✿◈，汉威科技近年来净利润的波动依赖出售核心资产等非经常性损益ღ✿◈，持续经营利润在2024年出现下跌ღ✿◈，核心基本盘盈利能力承压ღ✿◈。与此同时ღ✿◈，上市前夕针对实控人配偶名下资产的数千万元关联收购戶田惠梨香ღ✿◈、高溢价并购导致的商誉连续减值ღ✿◈，以及近17亿元应收账款和持续承压的营运资金ღ✿◈，成为其闯关港股路上的被关注点ღ✿◈。

　　财务数据显示ღ✿◈，公司报告期内的总收入分别为19.84亿元ღ✿◈、19.28亿元和21.4亿元ღ✿◈，整体营收规模在20亿元上下徘徊ღ✿◈。

　　在利润层面ღ✿◈，2023年ღ✿◈，汉威科技的利润为1.33亿元ღ✿◈，但到了2024年缩水至5378.7万元ღ✿◈，而在2025年却又回升至1.52亿元ღ✿◈。这种背离营收基本面的利润波动ღ✿◈，并非源于其传感器主营业务的内生性增长ღ✿◈，而是依赖于非经常性损益ღ✿◈。

　　招股书披露ღ✿◈，2025年利润的大幅攀升ღ✿◈，主要来源于“已终止经营业务的利润”ღ✿◈。2025年9月底ღ✿◈，汉威科技以近4.4亿元的交易对价ღ✿◈，将其持有的郑州汉威智源科技有限公司65%的股权ღ✿◈，出售给了郑州高新投资控股集团有限公司ღ✿◈。

　　通过这笔重大资产出售ღ✿◈，汉威科技在2025年一次性确认了1.19亿元的已终止经营业务利润（扣除所得税后）ღ✿◈。这一笔收益ღ✿◈，占据了其当年总利润的78%以上ღ✿◈。

　　《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到ღ✿◈，事实上ღ✿◈，这并非汉威科技首次通过出售公用事业资产来回笼资金ღ✿◈。早在2022年11月ღ✿◈，汉威科技就曾作价4.87亿元向郑州自来水公司转让了控股子公司郑州汉威公用事业科技有限公司65%的股权ღ✿◈。

　　如果剥离掉这层由变卖资产带来的一次性收益ღ✿◈，汉威科技主业的真实盈利能力正面临衰退ღ✿◈。数据显示ღ✿◈，代表公司核心基本盘的“持续经营业务的利润”ღ✿◈，在2023年尚有8764.6万元ღ✿◈，到了2024年仅剩386.6万元ღ✿◈。即便在营收反弹的2025年ღ✿◈，该项利润也仅回升至3228.5万元ღ✿◈。相较于2023年的水平ღ✿◈，其核心主业创造的利润依然下跌了超过63%ღ✿◈。

　　持续经营利润的萎靡ღ✿◈，暴露出公司在传感器和智慧化综合解决方案市场中正遭遇盈利挤压ღ✿◈。以公司智慧化综合解决方案业务为例ღ✿◈，该板块的收入从2023年的6.75亿元降至2024年的5.42亿元ღ✿◈，2025年也仅为6亿元ღ✿◈。

　　伴随该板块收入波动的ღ✿◈，是毛利率的持续承压ღ✿◈。智慧化综合解决方案的毛利率从2023年的27%下降至2024年的22.9%ღ✿◈，2025年回升后也仅为26.7%凯发官网入口ღ✿◈。而公司整体的综合毛利率ღ✿◈，同样呈现出逐年走低的趋势ღ✿◈，从2023年的35.1%一路下滑至2025年的33.5%ღ✿◈。

　　在主营业务毛利率不断下滑的同时ღ✿◈，公司的各项经营开支却呈现出刚性增长的态势ღ✿◈。2023年ღ✿◈，汉威科技的销售及营销费用ღ✿◈、管理费用以及研发费用合计为5.92亿元ღ✿◈。到了2025年ღ✿◈，这3项核心经营开支已经攀升至6.81亿元ღ✿◈，占当期收入的比重达31.8%ღ✿◈。

　　具体来看ღ✿◈，汉威科技在2024年6月6日订立协议ღ✿◈，斥资3702万元收购了信阳炜盛电子科技有限公司（以下简称“信阳汉威”）的100%股权ღ✿◈，出售方为自然人钟超和钟克创ღ✿◈。据招股书ღ✿◈，钟超是汉威科技创始人ღ✿◈、董事长兼单一最大股东成员任红军的配偶ღ✿◈，而钟克创则是钟超的胞弟ღ✿◈。

　　招股书坦言ღ✿◈，信阳汉威仅仅是一家位于河南信阳的“若干空置土地及厂房的控股公司ღ✿◈，并无任何其他重大业务或资产”ღ✿◈。汉威科技称ღ✿◈，收购的目的旨在满足其子公司信阳汉威在河南信阳对办公场所及厂房的需求ღ✿◈，以拓展公司的传感器制造业务ღ✿◈。

　　这种投资并购风格不仅体现在关联交易中ღ✿◈，同样体现在汉威科技针对非关联方的对外收购上ღ✿◈，并最终对利润产生了侵蚀ღ✿◈。2023年11月ღ✿◈，汉威科技斥资6150万元收购了嘉兴市纳杰微电子技术有限公司51%的股权ღ✿◈。在这笔收购中ღ✿◈，汉威科技一次性确认了5621万元的商誉ღ✿◈。

　　这笔收购并未给上市公司带来预期的业绩协同ღ✿◈，反而迅速沦为侵蚀利润的资产包袱ღ✿◈。收购完成后的2024年ღ✿◈，汉威科技就因为业绩不达标ღ✿◈，对嘉兴市纳杰微电子技术有限公司计提了558万元的商誉减值损失ღ✿◈。到了2025年ღ✿◈，由于该标的业绩持续恶化ღ✿◈，汉威科技再次对其计提了1054万元的商誉减值损失ღ✿◈。

　　短短两年时间ღ✿◈，针对同一高溢价收购标的连续计提大额商誉减值ღ✿◈。总体来看ღ✿◈，汉威科技在报告期内ღ✿◈，分别录得了商誉减值损失1654.7万元ღ✿◈、682.4万元和1053.8万元ღ✿◈。

　　每经记者还注意到ღ✿◈，汉威科技的财务内控与信披质量早有被监管层通报的前科ღ✿◈。公开资料显示ღ✿◈，河南证监局曾下发行政监管措施决定书ღ✿◈，直指大信会计师事务所在对汉威科技进行审计时ღ✿◈，在政府补助ღ✿◈、应收账款ღ✿◈、收入确认以及商誉审计程序等多个核心财务环节执行不到位ღ✿◈。此外戶田惠梨香ღ✿◈，深交所也曾对实控人任红军ღ✿◈、钟超下发监管函ღ✿◈，原因是其作为持股5%以上股东戶田惠梨香ღ✿◈，在减持股份比例达到特定红线时ღ✿◈，未能及时履行报告和公告义务ღ✿◈，并存在违规买卖股票的行为ღ✿◈。

　　利润表之外ღ✿◈，汉威科技资产负债表上高悬的应收账款ღ✿◈，则是随时可能对公司营运资金造成压力的风险点ღ✿◈。作为一家深度涉足智慧城市ღ✿◈、市政水务及燃气安全等领域的综合解决方案提供商ღ✿◈，汉威科技的业务模式在To B和To G（政府及公用事业）客户中产生了大量的资金垫付ღ✿◈。

　　招股书显示ღ✿◈，汉威科技的贸易应收款项及应收票据余额在报告期内持续高企ღ✿◈。截至各报告期末ღ✿◈，其贸易应收款项的账面总值分别达14.3亿元ღ✿◈、16.64亿元和16.7亿元ღ✿◈。如果加上应收票据ღ✿◈、其他应收款项以及以公允价值计量的银行承兑汇票ღ✿◈，2025年底广义的应收类账款总额已经逼近17亿元大关ღ✿◈。

　　招股书还显示ღ✿◈，汉威科技的贸易应收款项及应收票据周转天数从2023年的211天ღ✿◈，拉长至2024年的273天ღ✿◈，并在2025年进一步攀升至278天ღ✿◈。这意味着ღ✿◈，汉威科技在将传感器设备或智慧化系统交付给客户并确认收入后ღ✿◈，平均需要等待超过9个月的时间ღ✿◈，才能将账面的数字转化为真实的现金流入ღ✿◈。

　　这种漫长的资金占用ღ✿◈，让汉威科技实质上承担了巨大的垫资压力ღ✿◈，且其应收账款的账龄结构正在出现老化ღ✿◈。据招股书ღ✿◈，截至2025年底ღ✿◈，虽然1年以内的应收账款为10.21亿元ღ✿◈，但账龄超过1年的应收账款总额已达4.69亿元ღ✿◈。

　　长账龄账款的堆积ღ✿◈，直接触发了财务准则下的减值计提ღ✿◈。报告期内凯发官网入口ღ✿◈，汉威科技在利润表中分别确认了2403.4万元ღ✿◈、3792.7万元和3646.9万元的减值损失ღ✿◈。截至2025年末ღ✿◈，公司账面上已经累计计提了2.2亿元的贸易应收款项及应收票据损失拨备ღ✿◈。

　　应收账款的大规模沉淀与坏账的侵蚀戶田惠梨香ღ✿◈，直接导致了汉威科技经营性现金流的极度萎缩ღ✿◈。在总营收接近20亿元的2024年ღ✿◈，汉威科技经营活动所得现金流量净额仅有7855万元ღ✿◈。与此同时ღ✿◈，由于项目实施和订单备货的需要ღ✿◈，公司的存货及其他合同成本也从2023年的4.15亿元攀升至2025年的5.62亿元ღ✿◈。

　　在应收账款和存货的双重挤压下ღ✿◈，汉威科技日常营运资金变得紧张ღ✿◈。为了维持庞大的业务运转ღ✿◈，公司依赖外部的有息负债ღ✿◈。截至2025年底ღ✿◈，其银行贷款及其他借款总额达9.95亿元ღ✿◈。为了维持这笔庞大的债务ღ✿◈，公司在2025年单年支付的利息等财务费用就达2525.5万元ღ✿◈。

　　针对公司主业盈利能力的下滑等问题ღ✿◈，5月28日下午ღ✿◈，每经记者向汉威科技证券部发送了采访问题ღ✿◈，但截至发稿未获其回复ღ✿◈。

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